泉源：经济参考报
奥赛康32亿元的老股转让，最终把自己和中金公司暂时逼出了IPO市场 。
留给证监会的难题是，阻止现在，已经宣布的就有10家公司准备实验老股转让，合计套现资金高达34.15亿元 。
令大大都拿到上市批文的公司始料缺乏是，在履历了前期漫长的IP O专项财务核查之后，马上就要迎来证监会关于询价、路演历程的抽查 。
攻击
由于老股转让规模过大而引发重大争议并宣告暂缓刊行的奥赛康IPO，对本轮新股刊行制度刷新的攻击仍在延续 。
最新新闻是，1月12日晚间，证监会宣布了《关于增强新股刊行羁系的步伐》(以下简称《步伐》)，进一步增强新股刊行历程的羁系 。
《步伐》体现，中国证监会将对刊行人的询价、路演历程举行抽查，发明刊行人和主承销商在路演推介历程中使用除招股意向书等果真信息以外的刊行人其他信息的，中止其刊行，并依据相关划定对刊行人、主承销商接纳羁系步伐 。涉嫌违法违规的，依法处理 。与此同时，中国证监会和中国证券业协会将对网下报价投资者的报价历程举行抽查 。发明网下报价投资者不具备定价能力，或没有严酷推行报价评估和决议程序、未能审慎报价的，中国证券业协会应将其列入黑名单并按期宣布，榨取加入首次果真刊行股票的网下询价 。主承销商允许不切合其事先宣布条件的网下投资者加入询价和配售的，中国证监会依据有关划定严肃处理 。
在信息披露方面《步伐》要求，如制订的刊行价钱(或刊行价钱区间上限)对应的市盈率高于偕行业上市公司二级市场平均市盈率，刊行人和主承销商应在网上申购前三周内一连宣布投资危害特殊通告(以下简称危害通告)，每周至少宣布一次 。在刊行定价方面，《步伐》要求，刊行人应依据《上市公司行业分类指引》确定所属行业，并选取中证指数有限公司宣布的最近一个月静态平均市盈率为参考依据 。
在1月10日的例行新闻宣布会上，中国证监会新闻讲话人邓舸“特殊提醒”，刊行人和主承销商在新股刊行计划设计和刊行承销历程中，要注重维护市场公正，兼顾刊行人和老股东、小我私人和机构投资者、新股东和原有股东的利益，合理设定新股和老股的配比数目、网上和网下的分派比例、承销用度的分担原则，平衡投融资双方的利益，切实�；ぶ行⊥蹲收哒比ㄒ� 。
“奥赛康的‘不讲政治’看来真的刺激到了羁系部分，舆论压力很是大 。”北京的一家券商保代对《经济参考报》记者体现，未来新股刊行承销将受到更为严密的羁系，可能会对新股高报价以及原股东的低比例老股转让起到一定的抑制作用 。
证监会将抽查新股路演
后尘
炬华科技将套现8.6亿
1月10日破晓，就在众多网上投资者跃跃欲试准备举行打新的前夜，制订于当天刊行并在创业板上市的热门新股奥赛康却突然宣布了暂缓刊行的通告 。通告称，“思量到本次刊行规模和老股转让规模较大，刊行人和保荐机构及主承销商中国国际金融有限公司出于审慎思量，经协商决议暂缓本次刊行 。刊行人和主承销商未来将择机重新启动刊行 。”
只管在随后的新闻宣布会上，证监会新闻讲话人邓舸特意澄清，奥赛康暂停刊行是刊行人和承销商出于审慎思量做出的决议，而非被羁系部分叫停 。但在业内人士看在，奥赛康的“临停”，很可能受到了来自羁系部分的压力 。
这种压力并非杞人忧天 。奥赛康此次刊行股份数 量 为5 5 4 6 .6 0万 股 ，其 中 新 股 数 量 仅 为1186 .25万股，控股股东南京奥赛康转让老股数目则高达4360 .35万股 。其新股刊行与存量转让的比例只有1：3 .7，存量刊行远远凌驾了新股刊行 。不但云云，可以预见到的2014年1月份的IPO浪潮中，老股转让也有将被大规模使用，并可能泛起失控的危害 。
W IN D统计数据显示，在2014年1月份举行的51宗IPO中，阻止记者发稿时共有14家(奥赛康除外)宣布了刊行价钱，平均刊行价钱为24.46元/股，平均刊行市盈率则为34.26倍，在上述14宗IPO中，共有10宗将举行老股转让，合计套现资金高达34.15亿元，相比之下，上述14宗IPO的预计召募资金总计却仅有50.90亿元，也就是说，老股转让的套现金额已经占到了募资金额的67% 。
从老股转让的比例来看，最高确当属炬华科技，这家从事电能计量仪器的企业拟刊行总数目为1988万股，刊行价钱为55.11元，召募资金2.08亿元，但其老股转让就已经抵达了1560万股，占到了刊行总量的78.47%，原始股东借助老股转让直接套现高达8.60亿元，远远凌驾募资所得 。其主承销则是海通证券 。
全通教育也不遑多让 。果真资料显示，这家从事家庭教育信息效劳的企业，刊行总量为1630万股，拟召募资金1 .46亿元，但其老股转让就抵达了1150万股，占比高达70.55%，原始股东借助老股转让直接套现高达3.49亿元，同样远远凌驾募资所得 。其主承销则是民生证券 。
除此之外，安控股份、楚天科技和我武生物的老股转让占刊行总量的比例也经凌驾了50%，其主承销商划分为安信证券、宏源证券和海际大和证券 。上述14家企业中，仅有4家没有实验老股转让，划分为良信电器、天珍重装、新宝股份和应流股份 。
凭证羁系部分的原意见，推出老股转让政策，可以增添新上市公司可流通股数目，缓解单只股票上市时可生意营业份额偏少的状态，对买方报高价形成约束，进一步增进买、卖双方充分博弈，增进新股合理定价并缓解“超募”问题 。但在业内人士看来，由于认购热情高涨推高了新股报价，导致大规模超募成为了或许率事务，也使得老股转让的比例过多，客观上成为刊行人原始股东的套现利器 。
建议
应限制存量刊行比例
奥赛康的“临停”以及后续可能泛起的大规模的老股转让套现，直接袒露了本次新股刊行制度刷新中的软肋，也再度验证了一个近乎真理的怪圈：通常在成熟市场合通行的计划，拿到中国证券市场这方土地之后，总会偏离原意，泛起种种凌驾羁系部分想象的怪相 。
国信证券副总裁胡华勇早前在《IPO存量刊行：国际履历、理论依据与规则选择》一文中提到，存量刊行在美国公司IPO中被普遍接纳 。Jam es Brau等人研究了1980年至2001年在美国的4219个IPO案例，发明接纳了存量刊行的IPO为1830个，占IPO总数的43% 。西北大学的A rikD enD or等人接纳其他数据库剖析了1980-1997年时代美国的4316个IPO案例，发明其中接纳新股刊行与存量刊行相团结方法的IPO个数为1899个，占总IPO案例个数的44% 。
在业内人士看来，此次奥赛康事务所反应的老股转让的问题，主要是未能充分地对存量刊行举行限制，导致了原始股东大规模套现的泛起，进而引发了投资者的怒火 。存量刊行作为一种制度设置，必需要思量公正的问题，不然就会背离政策的原意 。
胡华勇说，差别的存量刊行途径，对存量刊行数目有响应的羁系规则 。如使用存量刊行作为逾额配售权股份泉源，羁系规则一样平常都将股份数目限制在刊行新股总数的15%以内；如直接举行存量股份刊行，羁系规则没有明确的存量刊行数目限制 。香港2008年接纳存量刊行的IPO案例中，存量刊行占IPO刊行股份最高比例为94.86%，最低为10%；存量刊行股份占IPO后公司总股本比例区间为2.5%至17.64% 。
他体现，我国IPO中实验存量刊行制度，可以凭证刊行主体的差别对刊行数目举行以下限制：在存量刊行总量上，划定存量刊行比例不得凌驾IPO刊行股份的一定比例，不得凌驾IPO后公司总股份的一定比例例如5%；对公司治理层、董事、监事等划定不得加入存量刊行；对公司控股股东，划定其出售股份后的持股比例不得影响其控股股东职位；对创投契构、其他财务投资者的存量股份，数目限制可以相对宽松 。
