最近证监会宣布《上市公司重大资产重组治理步伐》正式稿，其中第27条划定，证监会对属于第13条划定情形（借壳上市情形）作出予以批准或者不予批准的决议；而2011版《重组步伐》相关表述为，证监会对重大资产重组申请作出予以批准或者不予批准的决议。两相较量，也即证监会作废对不组成借壳上市的上市公司重大购置、出售、置换资产行为的审批。虽然本次《重组步伐》第47条划定，上市公司申请刊行股份购置资产，应当提交并购重组委审核，这与2011版本没有区别。
既然借壳上市需要证监会批准，而重大重组（不含股份刊行）无需证监会审批，那么就必需对重大重组是否组成借壳上市举行判别，那究竟由谁判别、何时判别？
借壳上市主要是上市公司向收购人及其关联人购置资产，按此次《重组步伐》的借壳上市界说，自控制权爆发变换之日起，上市公司向收购人及其关联人购置的资产总额抵达上市公司前一个会计年度资产总额的100%以上；也即组成借壳上市有两个焦点要素，一个是“控制权变换”，另外一个是“购置资产抵达原来资产规模”；但关于羁系方和上市公司两方面来讲，双方对“控制权变换”等的明确或许并纷歧样。好比，今年顺荣股份重组计划，顺荣股份向两名生意营业敌手收购资产，若是两名生意营业敌手组成一致行感人那么重大重组将导致“控制权变换”，但羁系层和上市公司对两名生意营业敌手是否组成一致行感人保存差别看法，是否组成“控制权变换”自然明确也纷歧样，由此各方对是否组成借壳上市的看法也就纷歧样。若是上市公司将现实上组成借壳上市的重大重组，自以为不组成借壳上市而随意操作，木已成舟后再去羁系，这怎么行？以是说，证监会作废对不组成借壳上市的重大重组的审批，或许需要证监会对重大重组是否组成借壳上市举行事前判别。
虽然，对不组成借壳上市且不刊行股份的重大重组，证监会不予审核，但《重组步伐》划定证监会同样可以羁系，第53条划定上市公司重大资产重组因定价显失公允、不正当利益运送等问题的，证监会可以责令纠正，责令暂�；蛘咧罩怪刈樵硕�，处以忠言、�？畹�，但没有事前羁系或审核，那么一些利益运送式的重大重组生米煮成熟饭，纵然《重组步伐》划定重大资产重组的生意营业对方应允许“若重组信息虚伪陈述给上市公司或者投资者造成损失的将依法肩负赔偿责任”，但这种允许的落实有不确定性，好比需要经由漫长的司法程序、或者允许主任通过种种手段逃避允许责任等。因此，对重大重组举行事前羁系审核、避免利益运送式生意营业生米做成熟饭显得很是主要。
对重大重组后续阶段同样需要增强羁系控制。上市公司并购重组是个系统工程，从谈判、尽职视察、协议的签署、审批、融资、交割到并购后的整合，要履历一个漫长的历程，并购重组羁系系统也理应是全方位、系统性的。事实上，证监会对申报质料的审核只是控制整个生意营业历程的一个环节罢了，纵然组成借壳上市的并购重组经由证监会批准，但仅仅一个批准批文，也难规范当事人后续运作完全合规操作的，而运作不规范所导致的执法行为又往往难以作废，这将导致严重效果。
由此看来，证监会作废对不组成借壳上市的重大重组的审批，急需在实务层面妥善设计，不可搞一放了之。这方面可参考香港的做法。香港划定所有收购当事人必需提供一切有关资料，并且与香港证监会收购执行职员、收购及合并委员会、收购上诉委员会通力相助，配合推动并购举行。在所有情形下，当事人若有任何疑问，都应咨询证监会收购执行职员的意见；在要害环节，除非执行职员赞成，不然收购有关主体不得举行一些行动、或者将适用更为严苛的羁系规则。
笔者以为，并购重组运作历程中涉及多项执律例则适用问题，这个不应由上市公司自主来选择，而应由羁系部分适时为其指明应该适用的执法政策或渠道。建议中国证监会借鉴香港羁系部分做法，上市公司可随时咨询证监会专业执行职员，须要时证监会可对疑难问题予以正式裁定（可收费），从而对并购重组举行全方位、全历程、嵌入式的深度羁系，避免并购重组形成利益运送，避免股市成为重组题材炒作市，避免并购重组滥行影响市场康健生长。
泉源：证券时报
